航心配资光大期货：8月25日金融日报

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　　股指：

　　（王东灜，从业资格号：F03087149；交易咨询资格号：Z0019537）

　　昨日，A股市场震荡下跌，Wind全A下跌1.42%，日均成交额2.02万亿元。中证1000下跌1.45% ，中证500下跌1.75% ，沪深300指数下跌1.21% ，上证50指数下跌0.44%。由于科技巨头资本开支不断提升，且多数企业自由现金流在2026年二季度耗尽，致使美国资本市场融资成本不断上升，企业融资对政府债券形成挤压，长端美债收益率一度突破5.33%。在此背景下，美国财政部表明维护长端美债利率的态度，导致市场担心美国政府后续会继续推出限制科技巨头资本市场行为的措施，科技板块大幅回落。目前，市场对于后续政策措施有多个版本的猜测，我们认为，美国政府重启类似QE的操作降低融资利率的可能性不大，这与现任美联储主席的货币政策理念存在差异。如果短期未见其他措施，科技企业融资环境没有受到明显挤压，资本开支计划持续，科技叙事仍将是下半年主线。对于A股市场的逻辑，与海外有一定差异。海外科技题材已经进入计价下游大模型公司和应用公司的逻辑，而A股主要仍是计价上游确定性。因此，在资金集中度不高的背景下，A股想要冲破上半年高点存在一定阻力。预计指数短期震荡为主。

　　国债：

　　（朱金涛，从业资格号：F3060829；交易咨询资格号：Z0015271）

　　国债期货收盘，30年期主力合约涨0.24%，10年期主力合约涨0.09%，5年期主力合约涨0.05%，2年期主力合约涨0.01%。中国央行公开市场开展3400亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，持平上日。今日无逆回购到期。银行间市场方面，DR001加权利率下行2bp至1.42%，DR007加权利率持平于1.43%。债市在经历7月底小幅走强之后，再度转为横盘震荡，10年期国债收益率围绕1.7%一线窄幅震荡。资金面整体维持平稳，并未进一步下行。30-10年的期限利差从7月中旬的52BP收窄到48BP左右。当前资金利率整体保持平稳，限制利率下行弹性。后续国债收益率能否持续突破下行，核心取决于央行是否进一步释放宽松信号、资金利率能否再度转松。在通胀拐点确认背景下，债市整体保持震荡的同时超长端表现预计持续偏强。

　　贵金属：

　　（展大鹏，从业资格号：F3013795；交易咨询资格号：Z0013582）

　　隔夜伦敦现货黄金震荡走高，现货银铂钯表现偏弱，现货金银比67.1，现货铂钯价差至525美元/盎司。宏观方面，美长期国债收益率再度走高之际，美国财政部长贝森特表示将于9月9日实施下一次债券回购操作，并暗示后续仍将继续推进相关操作。据华尔街见闻，美财政部高官消息称，美财政部正在考虑动用规模接近1万亿美元的财政部一般账户（TGA）资金，为近期扩大的美债回购计划提供资金。地缘政治方面，美财长贝森特公布多项针对伊朗的经济制裁措施，这也意味着美伊谈判僵局暂时难解。美加贸易谈判破裂后对抗全面升级，特朗普宣布明年起将加拿大汽车、零部件和钢铁关税提高至50%。美国财政部扩大长债回购规模，在压制长端收益率的同时也引发了市场对美元信用稀释的深层担忧，这也意味着黄金定价锚正在从“实际利率”转向“美元信用对冲”，央行购金与全球去美元化趋势继续为金价提供支撑，黄金或维系偏多走势。但需注意短期节奏，28日美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会上的首次主旨演讲——若其释放明确的抗通胀信号，则可能引发市场对9月加息预期的重新定价；同时警惕美伊局势在谈判窗口到期后的任何突发升级。银铂钯依然跟随金价涨跌，若黄金维系偏强走势，则银铂钯价格修复窗口依然可期，同时注意短期过热风险。

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